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「分分飞艇在线投注」诺德基金王宪彪:回归信用基本面研究 向个券要收益

时间:2020-01-10 18:07:52| 查看: 4719|

摘要: 信用债市场展望:回归信用基本面研究,向个券要收益2019年以来,信用债净融资有所恢复,信用债整体利差相较于2018年已有所压缩,但低评级信用利差依旧处于利差高位,信用债违约事件依旧频发,民营企业普遍处于较低评级,足见低评级企业融资依旧较为困难。对产业债和民营企业债券要进一步做好基本面研究分析,跟踪行业景气度指标,做好行业内企业的精细化排序,坚持防风险为上的策略。

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2019年以来,信用债净融资有所恢复,信用债整体利差相较于2018年已有所压缩,但低评级信用利差依旧处于利差高位,信用债违约事件依旧频发,民营企业普遍处于较低评级,足见低评级企业融资依旧较为困难。

图:信用债净融资额&信用利差走势图

下半年来看,信用债方面行业维持分化态势,对基本面的深入研究是获得超额收益的核心。具体行业来看,城投与地产仍然受到政策影响,城投仍需要进一步关注财政与货币政策发力对不同区域城投债的具体影响,挖掘存在预期差的区域进行合理配置,谨防资质下沉带来的估值和信用风险,后期需关注国开行地方隐性债务的置换贷款项目进展情况以及是否具有示范效应,另外也需关注监管部门下发的防范化解融资平台公司到期存量地方政府隐性债务风险意见的发酵与具体实施。房地产行业受一城一策影响,融资环境较为稳定,可以适当拉长龙头企业的久期,但不宜过度乐观,规避高杠杆运作房企。对产业债和民营企业债券要进一步做好基本面研究分析,跟踪行业景气度指标,做好行业内企业的精细化排序,坚持防风险为上的策略。

图:中债企业债(AAA)到期收益率曲线

具体久期来看,尽管当前信用利差处于历史较高水平,但信用利差绝对值较小,利差期限结构又较为平坦,且考虑到城投政策和金融监管走向仍存在不确定性,对长端利差保护有限,因此久期不宜过度拉长。

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